%0 Thesis
%A Manzano Frías, Maria-Cruz
%T La innovación financiera, la gestion del riesgo y los flujos financieros de la economía. La crisis de los prestamos sub-prime: crónica de una muerte anunciada
%D 2008
%U https://hdl.handle.net/20.500.14352/54483
%X La crisis que se evidenció a partir del mes de junio del 2007, y que se ha denominadocrisis de los préstamos sub-prime no ha sido sino el resultado de un crecimientoexcesivo del riesgo, sobre todo en el sistema financiero estadounidense, con efectos decontagio en los mercados internacionales. Este mayor riesgo no ha ido acompañado deun crecimiento de la base de capital en medida suficiente como para asegurar, enmuchos casos, la solvencia de algunos intermediarios financieros.Un conjunto de factores tanto estructurales como coyunturales explican laconfiguración de este escenario, al que no ha sido ajeno el marco regulatorio ysupervisor.Esta configuración de factores favoreció la diversificación de activos e instrumentosfinancieros, ofreciendo diferentes perfiles de riesgo y rentabilidad. Ello ha facilitado, sinduda, la accesibilidad al crédito, tanto en lo que se refiere a colectivos que antes notenían acceso a él, como a su coste y su volumen.Estos cambios, que pueden considerarse de históricos, condujeron a un exceso deoptimismo que infravaloró los riesgos asociados y minimizó los peligros de uninsuficiente crecimiento de la base de capital que sustentaba todo el andamiaje. Esteexceso de optimismo se reflejó en la relajación de los criterios de concesión de créditode las entidades financieras, bancarias y no bancarias, que en muchos casos, ydependiendo del modelo de comportamiento seguido (buy-to hold versus origínate todistribute) eran capaces de trasladar los riesgos contraídos a otros agentes del mercadono sujetos a supervisión, o por lo menos, sujetos a una supervisión mucho más laxa.Por su parte, en algunos casos, los propios supervisores confiaron excesivamente enlos beneficios de la innovación financiera y en la “mano invisible” que pone orden enlos mercados.Independientemente del grado de sofisticación de un sistema financiero, su papel últimoes facilitar los flujos financieros que hacen posible el trasvase de recursos desde agentescon excedentes de recursos hacia agentes con déficit de recursos. Cuanto másdesarrollado está un sistema financiero, menores costes implicará dicho trasvase.La innovación financiera de las últimas décadas, ha posibilitado la creación denumerosos instrumentos que han permitido tanto la transferencia del riesgo, como latransformación de las características del mismo. Así, los demandantes de financiaciónhan podido obtenerla fácilmente acudiendo a los intermediarios tradicionales o losmercados primarios de valores puesto que, después era posible transformar lascaracterísticas de la financiación concedida mediante el traslado de los instrumentos dedeuda a terceros que, a su vez, podían transforman esa deuda mediante suempaquetamiento, emitiendo nuevos instrumentos de deuda que tienen como colateralúltimo los instrumentos de deuda inicialmente emitidos. Estos procesos dieron lugar a la2creación de nuevos instrumentos financieros que solo transformaban las característicasde unos activos pero, eso sí, creando en esta transformación nuevos riesgos.Los nuevos productos financieros posibilitaron el aumento del endeudamiento de losagentes económicos, financieros y no financieros, al mejorar la redistribución de riesgosen el sistema. Sin embargo, los riesgos que se transfieren, no se destruyen hasta queexpira la deuda subyacente y, lo que es más, si esa deuda ha dado a lugar nuevosinstrumentos de deuda que la toman como colateral, puede suceder que se hayan creadonuevos riesgos que no expiren con la deuda inicial, tanto por la existencia decontrapartes distintas, como por la transformación de plazos llevada a cabo pordeterminados intermediarios (caso por ejemplo de los ABS, asset backed securities).La evolución financiera que ha tenido lugar en los últimos años, ha provocado undesplazamiento de los riesgos desde el sistema bancario hacia otros intermediariosfinancieros. Esos otros intermediarios muchas veces mantienen relaciones dedependencia con las entidades bancarias, ya sea en forma de pasivos contingentes,líneas de liquidez y de crédito, como de pertenencia al mismo grupo financiero.El marco regulatorio no se puede considerar ajeno a estos procesos. En un marco demercados cada vez más integrados, con líneas muy difusas de separación entre losdiferentes activos financieros, el marco regulatorio ha evolucionado desde un sistemabasado en reglas y en prohibiciones sobre determinado tipo de actividades o toma dedeterminados riesgos, hacia un sistema basado en principios, códigos de conducta y enla supervisión de buenas prácticas en los sistemas de control interno de riesgos porparte de los intermediarios financieros, particularmente de los bancarios.Así, la supervisión de los sistemas financieros ha ido progresivamente descansando enel seguimiento de los sistemas de control interno de los intermediarios y en la vigilanciade la transparencia de la información puesta a disposición de los mercados. Ladisciplina de mercado ha sido un pilar importante en el que se ha basado este sistemade supervisión. La transparencia en la información y la provisión de informaciónsuficiente a los mercados son condiciones necesarias para que esta disciplina funcione.La asunción de riesgos se refleja en la base de capital mantenida por las entidadesbancarias dependiendo de los sistemas internos de control del riesgo existente en lasmismas, de las regulaciones sobre requerimientos de recursos propios a nivelconsolidado en vigor en cada país y del modelo de comportamiento bancario seguido.Asi lo ha reflejado la crisis de los prestamos sub-prime y su mayor o menor impactopor entidades y paísesEl análisis de las causas de esta crisis y sus soluciones invita a una reflexión y a unarevisión del funcionamiento de los sistemas financieros, de las ventajas y desventajasde la innovación financiera y del papel de la regulación y supervisión financiera. Estetrabajo intenta contribuir a dicha reflexión, mostrado como esta crisis era previsiblecontrariamente a lo mantenido en muchos medios financieros, pudiendo calificarse la situación de “crónica de una muerte anunciada”.
%~