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Ruiz Andújar, Jesús

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Jesús

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Ruiz Andújar

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Universidad Complutense de Madrid

Faculty / Institute

Ciencias Económicas y Empresariales

Department

Análisis Económico y economía cuantitativa

Area

Fundamentos del Análisis Económico

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Exploring the sources of Spanish macroeconomic fluctuations: An estimation of a small open economy DSGE model
(Elsevier, 2016) Martín Moreno, José M; Pérez Sánchez, Rafaela María; Ruiz Andújar, Jesús
This paper analyzes the role of a variety of shocks as determinants of Spanish macroeconomic fluctuations before the international financial and economic crisis (1970–2008). To do this we estimate a small open economy stochastic model using Kalman Filter techniques. The set of estimated parameters allows the replication with remarkable accuracy of the time path for the major macroeconomic aggregates. In particular, the model reproduces the so-called dual inflation phenomenon which burdens the competitiveness of the Spanish economy.
Fossil Fuel Price Shocks and CO2 Emissions: The Case of Spain
(International Association for Energy Economics, 2017) Blázquez, Jorge; Martín Moreno, José María; Pérez Sánchez, Rafaela María; Ruiz Andújar, Jesús
This paper focuses on the impact of oil, natural gas and coal price shocks on the Spanish business cycle from 1969 to 2013. It uses Bayesian procedures to estimate a Dynamic Stochastic General Equilibrium (DSGE) model for a small open economy. The paper shows that natural gas and coal shocks are relevant sources of macroeconomic disruption in addition to oil price shocks. The three fossil fuel prices have an impact on the economic activity and explain the evolution of the energy mix. However, we find that oil price shocks have a significantly larger impact on economic volatility. Finally, we assess the impact of hydrocarbon price shocks on carbon emissions given that different price shocks result in a different fossil fuel mix and, thus, in different CO2 emissions.
Monetary policy regimes and the forward bias for foreign exchange
(ELSEVIER, 2016) Lafuente, Juan A; Pérez Sánchez, Rafaela María; Ruiz Andújar, Jesús
This paper provides a theoretical discussion of the forward premium anomaly. We reformulate the well-known Lucas (1982) model by allowing for the existence ofmonetarypolicy regimes. The monetary supply is viewed as having two stochastic components: (a) a persistent component that reflects the preferences of the central bank regarding the long-run money supply or inflation target, and (b) a transitory component that represents short-lived interventions. To generate agents’ forecasts, we consider two scenarios: (a) consumers can distinguish the permanent and the transitory components of the money supply (complete information), and (b) consumers face a signal-extraction problem to disentangle permanent and transitory components of the money supply (incomplete information). We simulate the model from a careful estimate of the parameters involved in the model. Numerical simulations reveal that, under complete information, forward unbiasedness cannot be rejected at conventionally significant levels. However, when learning about monetary policy is incorporated, the forward bias can be reproduced without artificially assuming an unreasonable degree of risk aversion.
Efectos dinámicos de perturbaciones de demanda y oferta en la economía española
(Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales. Instituto Complutense de Análisis Económico (ICAE), 1994) Fernández Casillas, María Esther; Fernández Serrano, José Luis; Manzano González, Baltasar; Ruiz Andújar, Jesús
Se analiza la importancia de los shocks de oferta y demanda de origen nacional en la explicación de las fluctuaciones de la economía española estimando un vector autorregresivo para el PIB y la tasa de paro. Se obtiene, en primer lugar, que las perturbaciones de demanda de origen interno no inducen cambios a largo plazo sobre ninguna de las variables. Sin embargo, las innovaciones de oferta afectan al PIB permanentemente. En segundo lugar, los shocks de demanda internos tienen un papel decisivo en las fluctuaciones de la economía real. Finalmente, los resultados apuntan hacia una elevada rigidez laboral.
Experimentos de política fiscal por el lado de la oferta en un modelo monetario de crecimiento endógeno
(Instituto Complutense de Análisis Económico. Universidad Complutense de Madrid, 2002) Ruiz Andújar, Jesús
En este trabajo nos preguntamos, en el marco de un modelo de crecimiento endógeno con acumulación de capital humano, en un contexto determinista, si es posible reducir el tipo impositivo de diferentes impuestos financiadores de una senda predeterminada de gasto de modo que se permita equilibrar el presupuesto en el largo plazo (sin incrementar en períodos posteriores los impuestos). Si se encuentran estas menores tasas impositivas que equilibran el valor presente del presupuesto del gobierno, estará justificada la reducción de impuestos ya que se generarán incrementos en el bienestar. Además nos preguntamos qué tipo impositivo es adecuado reducir, desde el punto de vista del bienestar y desde el punto de vista del tamaño de la deuda que genera con su recorte. Concluimos que los impuestos que gravan las rentas de capital no son los que generan mejoras superiores en el bienestar de los agentes si bien el nivel de deuda sobre el output generado hasta que es amortizado es menor que el generado por el recorte de otros impuestos. Por último, analizamos el efecto de estas reducciones en los tipos impositivos en el marco de este modelo donde el gobierno puede financiar su gasto no sólo mediante impuestos y deuda, sino también mediante la emisión de dinero. Estudiamos si el gobierno es indiferente, en algún sentido, entre incrementar la deuda o el dinero para financiar el déficit presupuestario provocado por la reducción de alguna tasa impositiva y si el control de la inflación ofrece un mayor grado de eficacia en la reducción de impuestos. Abstract: In an endogenous growth model with human capital acumulation, I discuss the feasibility of a reduction in a marginal tax rate on labor and capital income, given a predeterminated path for government expenditures. A permanent tax cut is feasible if it can be compensated by an increase in the tax base due to a dynamic Laffer curve effect. This means that a same sequence of expenditures can be financed allowing the government to balance its budget in the long-run. I show that the largest feasible reduction in labor income tax rates produce a higher welfare gain than the largest feasible reduction in capital income tax rates. However, reductions in capital income taxes can be preferred by governments who care more about the level of deficits and debt than about consumers’ welfare. Finally, I analyze the effect on welfare if reductions in tax rates when the government can finance its expenditure through taxes on capital and labor income or by issuing money and debt. I also discuss whether issuing debt or issuing money is preferred by the government in order to finance the deficit led by tax rates cuts.
Optimal time-consistent fiscal policy in an endogenous growth economy with public consumption and capital
(2013-06) Novales Cinca, Alfonso; Pérez Sánchez, Rafaela María; Ruiz Andújar, Jesús
In an endogenous growth model with public consumption and public investment, we explore the time-consistent optimal choice for two policy instruments: an income tax rate and the split of government spending between consumption and investment. We show that under the time-consistent, Markov policy, the economy lacks any transitional dynamics and also that there is local and global determinacy of equilibrium. We compare the Markovian optimal policy with the Ramsey policy as well as with the solution to the planner’s problem under lump-sum taxation. For empirically plausible parameter values we find that the Markov-perfect policy implies a higher tax rate and a larger proportion of government spending allocated to consumption than those chosen under a commitment constraint. As a result, economic growth is slightly lower under the Markov-perfect policy than under the Ramsey policy, with growth under lump-sum taxes being highest.
Dynamic laffer curve in an endogenous growth model with pollution
(Instituto Complutense de Análisis Económico. Universidad Complutense de Madrid, 2002-09) Fernández Casillas, Mª Esther; Pérez Sánchez, Rafaela María; Ruiz Andújar, Jesús
En este artículo se estudian los efectos de una reforma impositiva caracterizada por un incremento en el impuesto medioambiental, en un modelo de crecimiento endógeno AK en el que ningún agente dedica recursos a reducir la contaminación y en el que ésta aparece como una externalidad negativa en la función de utilidad del consumidor representativo. Hay un nivel no óptimo de gasto público. Los resultados dependen de la fuente de financiación de dicho gasto. Si el gobierno no puede endeudarse, una reforma impositiva “verde” que mantiene constante el nivel de ingresos no tiene ningún efecto sobre contaminación, crecimiento y bienestar. Sin embargo, cuando se permite que el gobierno incurra en déficits a corto plazo, existe un amplio conjunto de reformas impositivas “verdes” que generan aumentos del bienestar. No obstante, en este nuevo escenario una reducción del impuesto medioambiental también permite obtener mejoras del bienestar. ABSTRACT: This paper discusses the effects of a green tax reform in an AK growth model without abatement activities and with a negative environmental externality in utility function. There is also a non-optimal level of public spending. The results depend on the financing source of public spending. When there is not public debt, a revenue-neutral green tax reform has not any effect on pollution, growth and welfare. On the contrary, when short-run deficits are financed by debt issuing, a variety of green tax reforms increase welfare. Nevertheless, in this framework, non-green tax reforms are also welfare improving.
Política fiscal óptima: el estado de la cuestión
(Instituto Complutense de Análisis Económico. Universidad Complutense de Madrid, 2002) Manzano, Baltasar; Ruiz Andújar, Jesús
En este trabajo se presenta el estado actual de conocimiento del problema de la política fiscal óptima, así como hacia dónde se dirigen las líneas de investigación en este área. En particular se describen los principales resultados derivados de cómo un gobierno debe ejecutar la política fiscal óptima en una gran variedad de contextos: desde un marco estático hasta un marco dinámico tanto determinista como estocástico, y desde modelos con agente representativo hasta modelos de generaciones solapadas. Destacamos que los resultados no son muy dispares entre los diferentes tipos de contextos y modelos, para una estructura de preferencias comúnmente utilizada. En general, resultados como que el impuesto sobre las rentas de capital debe ser nulo a largo plazo, aunque inicialmente deben ser gravadas a tasas confiscatorias, y que los tipos impositivos sobre la renta del trabajo y sobre el consumo deben ser uniformes, son habituales en muy diferentes contextos. Sin embargo, han surgido nuevas líneas de investigación que tratan de, por un lado, obtener resultados que puedan llevarse a la práctica real, y, por otro, modelizaciones que eviten el problema de la inconsistencia temporal o el de la indeterminación de la política fiscal en contextos con incertidumbre. ABSTRACT: This paper presents the state of art in optimal fiscal policy, focusing on the more promising research lines in this topic. In particular, we show the main results on how the government must implement optimal fiscal policy in different frameworks: from static to dynamic stochastic settings and, from infinite horizon to overlapping generations models. For a commonly used structure of preferences (time separable and homothetic), results are not very different among the several settings. In general, results such as the optimal zero tax rate on capital income (but with high initial tax rates) and the optimality of the uniform taxation on labor income and consumption, are usual in different frameworks. However, new research lines have arisen, trying to obtain results empirically more plausible, with model specifications that avoid time inconsistency and the indeterminacy of the state-contingent optimal fiscal policy.
The New Market effect on return and volatility of Spanish sector indexes
(Instituto Complutense de Análisis Económico. Universidad Complutense de Madrid, 2002-09) Lafuente Luengo, Juan Ángel; Ruiz Andújar, Jesús
Desde abril del 2000 el índice del llamado Nuevo Mercado empezó a contabilizarse en la Bolsa española como un indicador relevante del comportamiento de las empresas tecnológicas en la economía española. Este trabajo proporciona evidencia empírica sobre las relaciones entre el rendimiento y la volatilidad de los índices bursátiles sectoriales españoles y la volatilidad del índice bursátil del Nuevo Mercado. Utilizando la metodología GARCH, los resultados empíricos revelan un impacto significativo importante sobre la volatilidad de los índices de los sectores financiero e industrial, es decir, la alta volatilidad del Nuevo Mercado tiende a incrementar la volatilidad en los otros sectores. Por otro lado, sólo se detecta un efecto significativo sobre el rendimiento del sector industrial, sugiriendo que sólo este sector precisa de una prima de riesgo cuando los shocks en el sector tecnológico incrementan el riesgo de todo el mercado. ABSTRACT: Recently (April 2000), the New Market index began to be computed in the Spanish Stock Exchange as a relevant indicator of the new technological firms’ behavior in the Spanish economy. This paper provides empirical evidence about the relationships between the return and volatility of Spanish sector indexes and the New Market index volatility. Using GARCH methodology, empirical results reveal a positive significant impact on the financial, industrial and utilities sector volatility, that is, high volatility in New Market tend to increase volatility in the other sectors. On the other hand, only statistical effect is detected on return of industrial sector, suggesting that only this sector require a risk premium when shocks in the technological sector increase the global market risk.
Time-Varying forward bias and the volatility of risk premium: a monetary explanation
(Instituto Complutense de Análisis Económico. Universidad Complutense de Madrid, 2002) Lafuente Luengo, Juan Ángel; Ruiz Andújar, Jesús
La insesgadez del tipo de cambio forward es rechazada para los mercados cambiarios internacionales. Este trabajo propone un modelo de equilibrio general dinámico y estocástico que genera variabilidad suficiente en las magnitudes de los excesos de rendimientos predecibles. Los ejercicios de simulación realizados sugieren que una alta persistencia de la política monetaria produce un mayor sesgo en el coeficiente estimado de la pendiente de la regresión entre la primera diferencia del logaritmo del tipo de cambio spot sobre la prima forward. Además, nuestro modelo sugiere que la naturaleza de la transmisión entre shocks monetarios puede explicar la paradoja del exceso de rendimiento. Por último, proporcionamos evidencia empírica de acuerdo con nuestros resultados teóricos para el tipo de cambio entre EEUU y Reino Unido. ABSTRACT: Forward exchange rate unbiassedness is rejected for international exchange markets. This paper proposes a stochastic general equilibrium model which generates substantial variability in the magnitude of predictable excess returns. Simulation exercises suggest that high persistency in the monetary policy produces greater bias in the estimated slope coefficient in the regression of the change in the logarithm of the spot exchange rate on the forward premium. Also, our model suggest that the nature of the transmission between monetary shocks can explain the excess return puzzle. Empirical evidence for the US-UK exchange rate according to our theoretical results is provided.