Currency and commodity return relationship under extreme geopolitical risks: Evidence from the invasion of Ukraine

Abstract

We examine the relationship between currency and commodity returns around the invasion of Ukraine in February 2022. We find that the expected positive contemporaneous relationship between currency and commodity returns reverses and becomes negative during this period of extreme geopolitical risks. In addition to commodity returns, currency returns around the invasion of Ukraine are significantly affected by geopolitical factors, particularly geographic distance to the war. Our results indicate that a war between two major commodity-exporting countries significantly affects global currency pricing.Examinamos la relación entre los tipos de cambio y los rendimientos de las materias primas en torno a la invasión de Ucrania en febrero de 2022. Encontramos que la relación contemporánea positiva esperada entre el tipo de cambio y los rendimientos de las materias primas se invierte y se vuelve negativa durante este período de riesgos geopolíticos extremos. Además de los rendimientos de las materias primas y de las divisas se ven significativamente afectados por factores geopolíticos, particularmente la distancia a la guerra. Nuestros resultados indican que una guerra entre dos importantes países exportadores de materias primas países afecta significativamente a los tipos de cambio.