Análisis de las Stablecoin Centralizadas y Distribuidas: Caso Comparativo de USDT y DAI

Abstract

Las criptomonedas han captado una creciente atención por su impacto en la economía digital, aunque su volatilidad limita su adopción como medio de intercambio. Para mitigar esta inestabilidad surgieron las stablecoins, diseñadas para mantener paridad con activos de referencia como el dólar estadounidense. Entre ellas, USDT (centralizada) y DAI (descentralizada) representan dos enfoques opuestos de diseño y gobernanza: el primero basado en reservas off-chain, el segundo en contratos inteligentes y sobre-colateralización on-chain. Ambas son mecanismos de referencia ampliamente usados, siendo la capitalización de USDT de 171 mil millones de dólares, y la de DAI de 5 mil millones. Este Trabajo de Fin de Máster compara la estabilidad y la gobernanza de ambas monedas estables en el periodo 2020–2025, utilizando datos diarios de mercado y tres medidas complementarias: la desviación respecto al valor nominal, la volatilidad intradía y un indicador de actividad que permite contextualizar episodios de tensión. Los resultados muestran que USDT se mantiene más próximo al valor de referencia y presenta menor amplitud de variación, mientras que DAI concentra desviaciones más frecuentes y es más sensible a choques externos, tanto de Bitcoin como del propio USDT. El análisis revela además una transmisión asimétrica, en la que los movimientos de USDT impactan de forma clara y persistente sobre DAI, mientras que la influencia inversa es limitada y transitoria. En conjunto, la evidencia confirma el papel de USDT como ancla de estabilidad relativa y la mayor elasticidad de DAI frente a shocks sistémicos, lo que refleja sus diferencias de diseño y gobernanza y aporta claves útiles para la comprensión del papel de las stablecoins en el ecosistema financiero actual.Cryptocurrencies have attracted increasing attention due to their impact on the digital economy, although their volatility limits widespread adoption as a medium of exchange. To mitigate this instability, stablecoins emerged, designed to maintain parity with reference assets such as the US dollar. Among them, USDT (centralized) and DAI (decentralized) represent two opposing approaches to design and governance: the former backed by off-chain reserves, the latter relying on smart contracts and on-chain over-collateralization. This Master’s Thesis compares the stability and governance of both stablecoins over the period 2020–2025, using daily market data and three complementary measures: deviation from the nominal value, intraday volatility, and an activity indicator that helps contextualize episodes of market stress. The results show that USDT remains closer to its reference value and exhibits lower price fluctuations, while DAI experiences more frequent deviations and greater sensitivity to external shocks, both from Bitcoin and from USDT itself. The analysis also reveals an asymmetric transmission pattern, where movements in USDT have a clear and persistent impact on DAI, while the reverse influence is limited and short-lived. Overall, the evidence confirms the role of USDT as a relative anchor of stability and the greater elasticity of DAI in the face of systemic shocks, reflecting their contrasting governance and design structures and providing useful insights into the role of stablecoins in today’s financial ecosystem.