Evaluación de la función de Bitcoin como activo refugio frente al oro : evidencia empírica basada en correlaciones y rendimientos

Abstract

Tradicionalmente, cuando los mercados financieros atraviesan periodos de elevada incertidumbre, los inversores recurren a activos refugio con el objetivo de preservar el valor de sus carteras. El oro ha desempeñado históricamente este papel debido a su estabilidad, su oferta limitada y su independencia de las políticas monetarias. En los últimos años, Bitcoin ha sido propuesto como una posible alternativa digital a los activos refugio tradicionales, aunque su elevada volatilidad genera dudas sobre su capacidad para cumplir dicha función. En este contexto, el presente Trabajo de Fin de Grado analiza si Bitcoin puede considerarse un activo refugio frente al oro durante periodos de estrés financiero. Para ello, se emplea una metodología cuantitativa basada en el análisis de series temporales financieras, utilizando datos diarios de Bitcoin, oro, el índice bursátil S&P 500 y el índice de volatilidad VIX para el periodo comprendido entre 2016 y 2025. A partir de los precios diarios se calculan rendimientos logarítmicos y correlaciones móviles diferenciando entre periodos de calma y de estrés financiero. Los resultados indican que Bitcoin no reproduce el patrón del oro como activo refugio, mostrando un comportamiento más cercano al de activo de riesgo con potencial diversificador limitado.

Abstract Traditionally, during periods of heightened financial uncertainty, investors turn to safe-haven assets in order to preserve the value of their portfolios. Gold has historically fulfilled this role due to its stability, limited supply, and independence from monetary policy. In recent years, Bitcoin has been proposed as a potential digital alternative to traditional safe-haven assets, although its high volatility raises doubts about its ability to perform this function. In this context, this Bachelor’s Thesis analyses whether Bitcoin can be considered a safe-haven asset in comparison with gold during periods of financial stress. To this end, a quantitative methodology based on financial time series analysis is employed, using daily data for Bitcoin, gold, the S&P 500 stock index, and the VIX volatility index over the period from 2016 to 2025. Daily prices are transformed into logarithmic returns and rolling correlations, distinguishing between periods of market calm and financial stress. The results indicate that Bitcoin does not replicate the behaviour of gold as a safe-haven asset, instead exhibiting characteristics more closely aligned with a risk asset, with only limited diversification potentia