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La regulación de los flujos de capital: un análisis de las experiencias de Brasil, Perú e Islandia

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2017-07-17
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Universidad Complutense de Madrid
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Los flujos internacionales de capital y su regulación son fenómenos crecientemente relevantes en un mundo en el que las economías están cada vez más interrelacionadas. Fuente de indudables beneficios potenciales, la inversión internacional comporta también retos importantes para las autoridades de los países, tanto en el ámbito de las políticas macroeconómicas como en el de la estabilidad financiera. La economía ha mostrado un gran interés por estas cuestiones como mínimo desde el final de la Segunda Guerra Mundial, cuando el recién creado Fondo Monetario Internacional se erigió en el centro de un nuevo sistema monetario cuya estabilidad descansaba en buena medida en el margen de maniobra que la regulación de los flujos de capital otorgaba a los gobiernos para conducir sus políticas domésticas, permitiendo un cierto aislamiento con respecto a la valoración que de éstas pudieran hacer los inversores internacionales. Entre los años setenta y noventa del siglo XX, en el marco de una intensa y generalizada liberalización de los flujos de capital en todo el mundo, la regulación de estas transacciones fue crecientemente criticada desde la posición mayoritaria institucional y académica, siendo su progresiva desaparición vaticinada -y promovidacomo un síntoma del creciente desarrollo económico y político de las sociedades y la mayor libertad que debía proporcionar a los agentes. Sin embargo, las turbulencias financieras cada vez más habituales durante los noventa alimentaron un serio cuestionamiento de esta visión, y ya en los años dos mil la regulación de los flujos de capital vuelve a ser una política utilizada cada vez por más países, una tendencia que no habría hecho sino agudizarse tras el estallido de la crisis financiera y económica mundial en 2008...
Both international capital flows and their regulation are increasingly relevant in a world in which economies are becoming more and more interrelated. International investment is an unquestionable source of potential benefits, but at the same time it entails challenges for national authorities, regarding both macroeconomic policy and financial stability. Economic literature has shown great interest in these issues at least since the end of the Second World War, when the recently created International Monetary Fund became the centre of a new monetary system, whose stability depended to a great extent on the regulation of capital flows. This policy allowed countries to broaden the scope for counter-cyclical macroeconomic policies, providing governments with certain protection from international investors' behaviour. Between the 1970s and the 1990s, an intense and generalized liberalization of capital flows took place, during which capital account regulation received increasingly intense critiques from mainstream academic literature and institutions. It was predicted- and fervently encouraged- that such policies would disappear as societies evolved towards acquiring higher degrees of political and economic development and providing citizens with increased economic freedom. However, huge financial turbulences during the nineties questioned this approach, and regulations of capital flows have again been implemented in many countries during the 2000s, especially after the outbreak of the financial and economic crisis in 2008. The historical and current relevance of international investment and its regulation underpin our motivation for analysing these topics in this dissertation. The main contribution of the dissertation is the comparison of the experiences of Brazil, Peru and Iceland, involving intense capital inflows and their regulation between 2003 and 2013. The research is focused on the challenges that capital inflows involve and to which extent the regulation designed to tackle them has been effective affecting the volumen and/or the composition of these transactions. Also the main factors explaining the effectiveness are analysed, an area of great interest that has hardly been assessed by the literature so far...
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Tesis inédita de la Universidad Complutense de Madrid, Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales, Departamento de Economía Aplicada I, leída el 28/06/2016
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