Effects of venture capital and private equity on investment-cash flow sesitivity of Spanish firms

Abstract

The main aim of this research is to fill the gap in the literature about the role played by venture capitalists in the reduction of the natural dependency of SMEs on internally generated funds to finance their growth opportunities. Most of the studies about VC financing on SMEs focus on the determinants of the firm’s access to the financial resources provided for these investors as well as on the facts that determine the entry of venture capitalists. More recently, few papers focus on the investment sensitivity to cash flow in VC-backed firms and they obtain mixed results concerning the impact of VC funding due to methodological and sample selection issues. We conduct our analysis on a representative sample of unlisted Spanish SMEs that were subject to a VC deal. Even though we will also consider mature firms, the main focus of attention will be firms at the expansion stage, for which growth is an important variable and data on both the pre and postinvestment period are available.

En este trabajo se analiza la sensibilidad de la inversión frente a cambios en el flujo de caja en empresas españolas, tomando como referencia de partida el papel desempeñado por los inversores de Capital Riesgo. El análisis se desarrolla en una muestra representativa de empresa españolas no cotizadas que fueron participadas por inversores de Capital de Riesgo. Aun cuando también se consideran a las empresas maduras, el principal foco de atención son Pequeñas y Medianas Empresas (PYMES) en fase de expansión. Encontramos una relación positiva y significativa entre la inversión y los flujos de caja en las empresas en fase de expansión antes de la entrada del inversor, que se reduce significativamente en el período posterior a la misma. Por el contrario, la inversión de las empresas apalancadas no muestra dependencia significativa con respecto a los flujos de caja antes de la incorporación del inversor de capital riesgo, aunque esta dependencia es positiva y significativa después de que las empresas son adquiridas por estos inversores.