The fed controls only one of the two interest rates in the U.S. economy

Abstract

Detailed analyses of a wide variety of monthly U.S. interest rates series for 1985-1995 are summarized. Short tenn rates (of term two years or less) are seen to operate in bivariate CI(1,1) cointegration relationships with the Fed' s Federal Funds Rate Target (Rº), though rates of longer term than two years do noto The latler operate in trivariate CI(1,1) cointegration relationships with Rº and a single longer term rate. Thus there are two and only two nonstationruy common factors in the set of interest, one identified with both short term rates and monetary policy, the other not. (JEL C22, C32. E43. E52).

Se presenta el resumen de un conjunto de análisis detallados de una amplia variedad de tipos de interés de Estados Unidos en el período 1985-1995. Observamos que cada tipo de interés a corto plazo (con plazo de dos años o menos) opera en una relación bivariante de cointegración CI(1,1) con el tipo de interés objetivo que establece el Fed para el Federal Funds Rate (Rº); esto no ocurre para los tipos a más largo plazo. Estos últimos operan en relaciones trivariantes de cointegración CI(1,1) con Rº y cualquier otro tipo a plazo superior a dos años. Por tanto, solamente uno de los dos factores comunes no estacionarios de este conjunto de tipos de interés, el asociado con los tipos a corto plazo, puede ser identificado con la política monetaria.